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　　分析，在6月债市调整中，各类机构增持债券1.9万多亿，同业存单是增持幅度最大的品种，单月托管量增加了7000多亿。

　　进入7月，债市陷入窄幅震荡，保险成为震荡市的主要托底力量。分析认为，尽管资金面修复，但近期债市机构行为呈现出“配置盘承接、交易盘撤退”的典型防御特征。回补短端，超长端取决于保险承接能否持续覆盖供给。

　　截至6月末，中债登和上清所的债券托管量合计185.64万亿，环比增加1.92万亿元。6月,债市一度因资金面边际收敛而调整，机构增大了对债券的配置。

　　分债券类型看，机构对不同品种的操作分化。财联社2026年6月末与今年5月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增约6000多亿元，国债、地方债和托管量分别环比增加约2000亿、4000亿元，政金债呈小幅减持。

　　信用债方面，机构在6月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）约1800亿元。主要增持品种为中期票据，幅度约1700亿。

　　另外，机构在6月大幅增持同业存单7400亿元。此前，机构在5月终结了对同业存单的连续减持。在6月大幅增持后，上半年同业存单托管量的净减少规模收窄至约5000亿元。同时，6月金融债券托管量环比增加约1200亿元。

　　今年一季度，负债端压力较往年同期更小，且商业银行主动负债监管趋严。同业存单融资明显收缩，银行“二永债”的发行直到4月初方才“开闸”。6月，随着资金面边际收敛，存单市场发行意愿有所增加，当月存单净融资额转正且超过7000亿，一年期国股行存单加权发行利率一度接近1.50%。

　　分机构看，商业银行与广义基金均在6月呈现增持，存单为主要增持品种；券商则为主要减持方。

　　财联社根据6月末托管数据进一步统计，商业银行6月增持各类债券1.5万多亿元。其中，增持国债4000亿元，短融、中票均小幅增持。此外，商业银行6月增持金融债券2000多亿，增持同业存单4000多亿。

　　广义基金则在6月小幅增持债券约6500亿元。除了国债、地方债，广义基金在5月增持了金融债约1000亿、增持同业存单3000多亿。

　　其他机构方面，保险公司5月的债券托管数据增加约800亿元，主要增持利率债；证券公司则在6月减持各类债券近1000亿元。

　　中信证券FICC研究团队认为，6月机构行为背后是跨半年约束下资金供给、久期承接和短端资产需求的再平衡。大行融出下降推动资金环境从极度宽松回到均衡，银行卖长买短、券商止盈降敞口，保险和基金则分别承接超长端与中长端久期。

　　进入7月后，资金面边际收敛等因素缓解，债市延续窄幅震荡。隔夜资金利率回到1.40%的政策利率下方，10年国债收益率维持在1.73%左右。

　　财联社从业内获得的最新现券买卖数据显示，近三周，除保险稳定净买入外，其余机构在债市震荡中的买入操作均不稳定。近三周，保险已买入约2000亿元利率债，主要为超长期国债和地方债。基金公司及产品由买转卖，7月前两周小幅净买入现券后，上周卖出现券200亿元。

　　券商和银行是7月以来债市主要的卖出力量。券商近三周卖出现券约2600亿元，主要卖出品种是政金债和同业存单。大型银行尽管近三周卖出长端利率债1500多亿元，但承接了1000多亿的同业存单；中小银行买入的存单规模更大，达到2000亿元以上。

　　方正证券首席李清荷认为，近期债市机构行为呈现出“配置盘承接、交易盘撤退”的典型防御特征，分化本质上是机构在政策观望期基于负债属性做出的防守性调整。

　　FICC研究团队预计，7月机构行为的主线将从跨季资金再平衡，转向资金修复后的回补弹性。基准情形下，银行回补先落在存单、中短端利率债和政金债，超长端仍受久期预算约束。中长端能否进一步下行，部分取决于理财外溢和债基负债稳定性，核心仍在于市场交易情绪的变化；超长端则在于保险买盘能否覆盖政府债供给和银行卖盘。

　　(原标题：1.92万亿增量托底6月债市！机构配置分化，7月保险成震荡市主力)

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